在国产替代与AI热潮背景下，中国GPU厂商的动态备受市场关注。近期，摩尔线程和沐曦股份同日递交招股书，引发行业热议。“东四十条资本”文章对两家企业发展历程和IPO信息进行了梳理，而招股书中一些与一级市场相关的细节更值得关注。
从招股书可知，两家企业在Pre-IPO轮融资时，给FA的融资顾问费相当可观。摩尔线程2024年末Pre-IPO轮融资应付FA费用达1.27亿，这也是“其他应付款”在2024年增长18%的主因。此次融资新增股份7000万股，38家主体以52.25亿元认购，投前估值246.2亿元。
沐曦股份虽未披露具体融资顾问费金额，但服务费剧增表明其融资顾问费至少大几千万。2025年1 – 3月服务费增至9181.51万元，主要源于Pre-IPO轮融资。一季度沐曦融资力度大，2月和3月两轮融资共计86.16亿元。粗略计算，两家企业FA费用合计约2亿。
FA获利丰厚，并不意味着行业全面向好，这体现了马太效应，资金向头部聚集。从老股转让情况可见一斑，摩尔线程2024年10月有两笔股权转让，沐曦集成2024年下半年及今年1月也有多次老股转让，且价格不低。
两家受欢迎的企业仍依赖FA融资，与GPU行业特点密切相关。一方面，GPU研发投入巨大，英伟达2025财年研发费用达129.14亿美元，中国创业公司虽无法与之相比，但研发投入占营收比例颇高。摩尔线程2022
2024年研发投入38.10亿元，是三年营收总和的6倍多；沐曦集成三年研发费用22.47亿元，是三年营收总和的2.8倍。此次IPO募资也大多用于产品研发。
另一方面，市场竞争激烈。中国GPU产业虽迎来爆发，摩尔线程和沐曦营收复合增长率高，未来市场广阔，但创业公司淘汰赛已开启。今年初“重庆英伟达”象帝先经历裁员危机，获投资后才转危为安。除这两家企业，众多GPU企业也在积极发展。
综上，对于摩尔线程和沐曦而言，快速融资是应对研发需求和市场竞争的关键，其最后一轮融资超100家主体参与，显示了在一级市场的强大号召力。
