海光信息并购中科曙光：半导体算力产业权力交接的时代之举

近期，天津南开区华苑产业园内，相距不足一公里的国内算力龙头企业——海光信息与中科曙光，通过换股合并公告，成为2025年夏季A股市场及中国芯片产业焦点。海光信息市值3164亿元，中科曙光市值905亿，且中科曙光原本是海光信息大股东，持有27.96%股份。

三层利益链条交织

• 地表层利益：中科曙光作为海光信息第一大股东，海光信息为其贡献约1/4利润。2024年，中科曙光税前利润22.91亿元，政府补助和海光信息投资收益贡献近一半利润。
• 平流层利益：海光信息业绩依赖中科曙光。2024年海光营收91.62亿，前五大客户销售额占比98.16%，最大客户占比40.26%，很可能是中科曙光，按比例测算其贡献毛利达23.5亿。
• 大气层利益：人员和日常经营联系紧密。海光信息总经理曾任职中科曙光，双方有大量关联交易，包括销售商品、采购技术服务等，还有应收款和合同负债往来。

权力交接与产业布局优化

海光信息董事称与中科曙光合并将优化“从芯到云”产业布局，实现产业链“强链补链延链”。市场对此有不同看法，多数认可产业集中发展，少数认为向下并购不明智。但此次并购值得看好：一是3DFX收购STB与本次并购不可比，不会影响海光产品走向和市场格局；二是能解决实际问题，如降低期间费率、减少税金支出，符合AI时代端到端算力解决方案趋势，标志中国半导体技术权力从串行计算互联网时代向并行计算AI时代交接。