近期，“东升西落”叙事在美国市场兴起，引发关注。今年以来，二级市场围绕此叙事展开，实则2024年已在铺垫。2024年美国宏观环境与经济数据良好，重视AI且在前沿创新领先，凭借美元吸引全球投资。然而今年Trump上台后，关税、财政支出调整，去杠杆动作使关注点从AI转向宏观问题，股市震荡，投资人风险厌恶加剧。
与此同时，中国市场呈现不同态势。国内股价自2024年开始回升，今年DeepSeek的发展引发热潮。此前人们对中国科技行业和宏观环境预期较低，“东升西落”叙事反映出价值评判的回归，DeepSeek便是典型案例。
中美在AI领域关注重点差异显著。 美国从2022年Q4至今聚焦scalinglaw、AGI等，而中国侧重应用，关注PMF与投入产出比。DeepSeek核心亮点是通过工程优化大幅降低成本，对应PMF，利于市场应用推广。美国虽投入大量资源提升模型能力，但效果未达预期，DeepSeek以低成本实现更好成果。
在“东升”叙事中，Manus也成为热点。该产品初期爆火后又遭争议。中国“应用叙事”注重覆盖更多用户，Manus团队便是如此，致力于让更多人用上AI。全球AI产品呈脉冲式增长，原因一是瞄准Prosumer人群，二是优质AI产品稀缺。但Manus被过度夸赞，被与OpenAI对比，实际上它与DeepSeek不同，没有AGI梦想。
“东升西落”在二级市场有具体表现。二级市场由预期和实际趋势构成。美国对AGI预期高，股价受影响；对中国市场预期在从0逐渐提升。海外长线投资人关注中国后地产时代的化债、消费等问题，本土及科技投资人将中国资产与2023年美国类比，关注DeepSeek后大厂反应。阿里云加大AI投入股价上涨，显示国内对AI预期好转。
国内现阶段类似2023 – 2024年的美国。当时美国大厂在AI发展中占优势，国内今年期望大厂先完成基于现有业务场景和财务能力的“简单题”。在芯片“卡脖子”问题上，中美在模型分工有别，中国承担商业化探索，推理卡有进展，“百卡齐放”，虽性能不及英伟达，但推理对卡要求相对低，若追求AGI可能仍需依赖英伟达。
关于股市未来，AI对中国资产重要性低于美国。解决宏观问题未采取“大水漫灌”政策，周期较长。板块轮动加快，市场反馈快可能激励蹭热点经营方式。未来市场波动频繁，波动方向取决于企业成果。对于2025年资产走势，AI领域关注模型产业链价值、原生应用、垂直应用；非AI领域也有值得研究的公司。
在AI浪潮中，很多人认为炒股是AI领域赚钱方式。AI从业者对产业判断有体感，对投资人预期把握较好。二级市场虽有吸引力，但不一定是最终归宿，全职炒股可能导致认知密度消失，建议向二级市场有成果的人学习。
