腾讯2024四季度财报亮点多北京时间3月19日港股盘后，腾讯控股公布2024年四季度业绩，引发广泛关注。不仅腾讯股东密切留意，算力基建及AIDC产业链投资者也高度关注。大家聚焦的问题集中在今年AI相关资本开支预算，以及腾讯如何利用社交流量优势打出AIAgent牌。
财务关键数据解析四季度资本开支390亿，今年指引从年初总收入的5%-10%提升到10%-15%，预计规模800-1000亿。这虽低于部分激进投资者预期，但较去年有30%以上提升，直接影响利润率和现金流，挤压股东回报预算。四季度末腾讯账上净现金768亿，环比减少近200亿，主要用于Capex和回购。股东回报率下降，去年回购+分红超1440亿HKD，今年预算为800亿回购+410亿分红，共1210亿，加上市值走高，回报收益率不到3%。研发费用同比增长18%，服务器成本和研发人员薪酬大幅增加，虽腾讯控制了其他费用，但核心经营利润仍稍逊预期，利润率环比下降近2pct，不过同比提高3pct。因研发费用比市场预期多20亿，加回后核心利润超预期。从腾讯推动AI的动作及游戏项目规划看，研发费用将持续增长，会影响利润率改善节奏。
各业务板块表现 游戏业务：四季度网络游戏收入492亿，同比增长20%，国内市场增长23%，海外增长15%，均超预期。新游戏如《三角洲行动》《流亡黯道2》有贡献，部分常青游戏也实现同比增长。但增值服务流水增速放缓，有腾讯视频等业务影响，也反映出游戏季节性走弱，新游尤其是手游数量不足。今年下半年游戏有DnFM高基数压力，但储备游戏有看点，有望延续高增长。广告业务：市场预期保守，实际增长17%，毛利率同比提升1pct至57.7%，创历史新高。视频号广告成为第二大贡献体，收入规模接近80亿，同比增长50%，占比20%。广告超预期体现腾讯Alpha逻辑，随着政策和AI技术发展，有望带来更多利好。金科企服业务：同比增长3%，环比略有回暖，与预期持平。支付业务承压，企服加速增长。AI带动下，云业务有望回归扩张节奏。微信支付在移动消费支付占比稳步提升，在电商领域渗透潜力大。
其他重要情况大股东Prosus持续减持，不过腾讯回购注销力度更大，截至四季度末，大股东持股比例降至23.7%。从市场预期看，腾讯“重估”更多基于估值倍数，AI部分难量化业绩。但腾讯业务增长有预期差，且能控制开支，抵消AI投入对短期利润的冲击。对于千亿Capex投入AI，不同资金看法不同，从长期看，腾讯有望通过组织优化、业务联动和AI变革实现整体提效。
