腾讯去年四季度财报展现增长态势。营收1724亿元，同比增长11%；非国际财务报告准则下，净利润553亿元，同比增长30%。然而，外界关注点聚焦于腾讯在AI领域的投入，这几乎让腾讯成为“月光族”。四季度腾讯经营活动现金流量净额为540亿元，被AI相关资本开支及媒体内容等支出抵消后，自由现金流仅45亿元。
腾讯在AI方面资本开支巨大。资本开支连续四个季度同比三位数增长，年度突破767亿元，同比增长221%。去年四季度390亿元资本开支，超过去年前三季度之和，也超2023年全年。横向对比，阿里未来三年将投入超3800亿元用于云和AI硬件基础设施建设，平均每季度317亿元。腾讯加大AI资本支出和研发支出引发分析师担忧，腾讯高管回应称研发支出本身不会对利润率构成压力，当季资本支出主要用于购买GPU，虽有新增成本压力但可控。
AI对腾讯业务产生多方面影响。AI给腾讯带来的直接业务影响主要体现在搜索和广告业务。微信搜一搜接入DeepSeek-R1后，检索量快速增长；腾讯营销服务业务增长受益于广告主对相关平台广告的强劲需求及AI驱动的广告技术平台升级。企业微信、腾讯会议收入增长也得益于AI技术应用。春节以来，腾讯旗下系列产品密集接入DeepSeek-R1，扩大了腾讯AIto C版图。腾讯还快速迭代混元基础模型，为AI在消费端大规模普及做准备。腾讯元宝2月至3月日活激增超20倍，但面临留存问题。
腾讯AI投入的成本与规划。2024年腾讯年度资本开支占总收入约12%，第四季度达23%。腾讯计划2025年进一步增加资本支出，预期占收入低两位数百分比。当季资本支出用于支持广告技术、游戏业务、大语言模型训练及云业务。腾讯研发开支增加，四季度一般及行政开支同比增长16%，主要因研发开支增加。销售及市场推广开支同比下降6%，但元宝一季度大量市场营销或使该支出改变。
腾讯核心业务与AI增长循环。腾讯核心业务整体表现稳定，增值服务业务中本土游戏增长良好，社交网络收入低增长；营销服务业务中广告收入增长拉动营收；金融科技及企业服务收入低速增长。几大核心业务毛利率提升，让腾讯有更多余力投入AI。腾讯正努力进入AI新时代的增长循环，通过提升广告业务效率及游戏生命周期带来回报，AI也将促进核心业务增长。
