互联网泡沫破裂25周年：科技行业投资现状与潜在危机

25年前互联网泡沫破裂，给投资者留下苦乐参半的记忆。当时美国股市在互联网牛市见顶后进入熊市，美国经济也被拖入衰退。如今，类似的情景似乎在科技行业再现。

当下，创造大量自由现金流的科技“七巨头”在人工智能领域大力投入。据《巴伦周刊》报道，MetaPlatforms、微软和Alphabet今年预计在人工智能上投入2000亿美元，约占三家公司合计营收的四分之一。然而，在中国推出的DeepSeek能以更低成本生产人工智能模型的情况下，美国科技巨头在人工智能投资上的回报受到质疑。

不仅如此，美国政府对人工智能尤其是数据中心的大力投入，也被视为预警信号。拜登政府卸任前加快新数据中心建设审批，特朗普政府与软银集团等推出“星际之门”项目，预计投入巨大。此前美国还宣布新数据中心建设项目，需美国所有94座核反应堆总发电量。金融历史学家詹姆斯·格兰特认为，这种繁荣后可能引发萧条，波及科技行业和信贷市场。

今年1月是美国在线和时代华纳3500亿美元并购案的25周年纪念日，该交易被视为互联网泡沫顶点，也是股东价值严重受损的案例。格兰特同事埃文·洛伦兹认为马斯克收购OpenAI的交易与之类似。

互联网泡沫并非科技行业唯一先例。美国无线电公司在“咆哮的20年代”股价飙升，但后来大幅下跌。通用电气收购后，其股票按实际价值仍是输家。

虽然25年前宏观经济背景与现在不同，当时美国国债受追捧、预算盈余，如今美国赤字处于高位。美国国会预算办公室预测未来10年年度财政赤字平均约2万亿美元。这意味着人工智能将和政府争夺资金，利息支出将成赤字主要驱动因素。

格兰特表示，尽管环境变化，但科技行业周期结局相似，这次很难说“纪念日快乐”。本文来自微信公众号“巴伦周刊” ，作者兰德尔·W·福赛斯 ，36氪经授权发布。