杭州群核信息技术有限公司，与DeepSeek、宇树科技、游戏科学并称“杭州六小龙”，如今又一次踏上IPO征程，若成功上市，有望摘得“全球空间智能第一股”桂冠。
群核科技的上市之路并非首次尝试。早在2021年，它就将目标瞄准美股市场，当时定位为“3D云设计第一股”，不过未能成功。四年后的当下，群核科技转战港股，定位摇身一变成为“全球空间智能第一股”。那么，这期间群核科技的业务基本面发生了哪些改变呢？
先看看业绩方面的变化。群核科技成立于2011年，三位创始人分别是黄晓煌、陈航、朱皓，其中黄晓煌曾在英伟达负责CUDA开发。2021年6月，群核科技曾向美国递交招股书拟赴纳斯达克上市。那时，公司主打“3D云设计第一股”概念，在业内人士眼中，它更多是一家“家装SaaS”平台，有望成为继齐家网之后第二家上市的“互联网家装企业”。从当时招股书可知，2019
2020年以及2021年一季度，群核科技营业收入分别为2.82亿元、3.53亿元以及1亿元，收入主要源于付费用户订阅；同期净亏损分别达2.60亿元、2.97亿元、1.17亿元，营收规模不大但亏损较为严重。
由于亏损及当时上市审核程序等多种因素，群核科技未能成功上市，IPO事宜一度搁置。如今重启IPO，其基本面有了新变化。据最新招股说明书，2022 -2023年及截至2024年9月30日止，公司营收分别为6.01亿元、6.64亿元及5.53亿元；同期经营亏损分别为4.02亿元、2.94亿元及1.28亿元，虽亏损呈减缓趋势，但仍未摆脱亏损困境。
若按照非国际财务报告准则计量，2022 -2023年及截至2024年9月30日止，群核科技经调整亏损净额分别为7.04亿元、6.46亿元及4.22亿元，近三年累计亏损17.72亿元。公司产生经营亏损主要与其业务性质、持续研发投入及增长战略相关，云原生订阅产品通常需要在产品开发及客户获取方面投入大量前期资金，以提升市场接受度。随着产品部署规模扩大及客户群体增长，有望带来更高利润率。
值得注意的是，2022 -2023年及截至2024年9月30日止，群核科技研发投入分别为4.38亿元、3.91亿元及2.63亿元，占总收益额比例分别为72.9%、58.9%及47.6%，呈缩减趋势；而销售及营销开支分别为3.21亿元、3.56亿元及2.48亿元，占收益总额比例分别为53.4%、53.7%及44.9%，呈增长趋势。长期亏损背后，研发及销售等成本支出与真实营收能力不匹配，意味着公司在业绩经营方面存在诸多待优化之处。
再看看群核科技的产品矩阵。据最新招股书，目前其旗下主要有空间设计软件酷家乐、海外版产品Coohom，以及面向室内环境ai开发的下一代空间智能解决方案群核空间智能平台（SpatialVerse）三大产品。
酷家乐作为公司核心的“现金牛”产品，也是四年前赴美上市时的主打产品。据沙利文数据，按2023年平均MAU数目计算，酷家乐已成为全球最大的空间设计平台。然而，自2022年起，公司企业客户平均订阅收入和大客户净留存率均出现下滑。2022年、2023年及截至2024年9月30日止九个月，群核科技分别服务33058名、41070名及45548名企业客户，每名客户订阅收入分别为14826元、13704元及13593元，呈下滑态势。在净收入留存率方面，同期公司企业客户和大客户留存率也都下滑，分别为112.3%、106%及104.2%，以及127.6%、115.5%及114.1%。客户订阅收入及留存率下滑，一定程度上表明公司产品用户黏性降低。
海外版产品Coohom，四年前上市时就已推出，虽代表着公司全球化市场的潜力，但目前在整体营收中占比较小，截至2024年9月30日止九个月仅占约7.4%总营收份额。
空间智能平台（SpatialVerse）是群核科技2024年11月推出的新产品，也是此次IPO招股核心定位“全球空间智能第一股”的重要支撑。该产品可为AIGC、具身智能、AR/VR、机器人等领域公司提供精确3D空间合成数据的核心能力支持，未来或许前景广阔，但短期内难以成为核心盈利支撑。
某定位物理AI仿真系统与世界基础模型构建的初创企业创始人李通（化名）表示，“空间智能范围较大，是苹果Visionpro提出空间计算的后续延伸产物，概念成分居多，真正落地需与具体行业领域结合，且目前这一领域3D生成等技术尚未成熟，成本收益平衡困难，面临盈利压力。”他还指出，空间智能相关业务布局并非群核科技独有，目前家电领域的海尔集团，以及华为、百度等企业，都先后推出各自的空间智能产品及相关方案，行业竞争激烈，群核科技作为未上市企业，在数据积累及相关技术储备方面，与这些企业存在不同程度差距。
